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報(bào)告稱，電信業(yè)務(wù)收入增幅的中樞位置下移，從8月份的資料進(jìn)一步支援了該行的判斷，但增幅低于該行預(yù)期。電信業(yè)務(wù)8月份單月的新增收入為706.4億元人民幣，同比增長8.84％，前8個(gè)月累計(jì)收入的增速只有8.5％，為07年9月以來的新低，同比增幅比7月份的增幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，下滑幅度之大略出乎該行意料。該行依然維持未來各月電信業(yè)務(wù)收入增幅的中樞位置將有可能下移至10％左右。
報(bào)告表示，8月份單月的固定資產(chǎn)投資額為154.3億元，同比下降3.44％，較7月份36.51％的增幅環(huán)比大幅下滑了33.95個(gè)百分點(diǎn)。8月份單月的固定資產(chǎn)投資占業(yè)務(wù)收入的比重為21.84％，1-8月的累計(jì)占比為27.19％，分別低于07年同期的24.62％和27.79％，顯示運(yùn)營商主動(dòng)收縮投資的跡象十分明顯。
報(bào)告認(rèn)為，考慮到重組進(jìn)程的推進(jìn)以及奧運(yùn)期間的封網(wǎng)因素，固定資產(chǎn)投資的減緩均在意料之中，隨著資產(chǎn)交割將于11月的完成，中國電信的CDMA的招標(biāo)、中國聯(lián)通的WCDMA的招標(biāo)以及中國移動(dòng)的TD二期招標(biāo)的陸續(xù)啟動(dòng)均使得投資規(guī)模在年底出現(xiàn)反彈的可能性極大。
DBS的研究報(bào)告指出，在今年第四季度電信行業(yè)完成重組后，預(yù)期內(nèi)地電信商短期內(nèi)將開展其新資本開支計(jì)劃，包括由中移動(dòng)母公司在超過28個(gè)城市建設(shè)新TD網(wǎng)絡(luò)，而中聯(lián)通及中電信母公司各投資300億元擴(kuò)充網(wǎng)絡(luò)。該行預(yù)期09年電信商資本開支投入最為沉重，當(dāng)中包括持續(xù)擴(kuò)張2G網(wǎng)絡(luò)及提升至3G，除此以外，也進(jìn)一步提升或重建其服務(wù)品牌，相信電信公司將需要增加營運(yùn)開支。
DBS表示，政府已暗示在電信重組后將運(yùn)用不對稱措施，這將繼續(xù)成為短期不明朗因素，加上在今年底或明年初將授出3G牌照，由于評估電信公司面對很多不明朗及困難，該行相信這政策將繼續(xù)危及電信市場估值的看法，直至政府清晰政策。
DBS強(qiáng)調(diào)，考慮到龐大資本開支預(yù)算及營運(yùn)開支壓力上升，電信公司09年的盈利增長可能相當(dāng)波動(dòng)。中聯(lián)通盈利可能會(huì)受到未來兩年1000億元資本開支的沉重影響；而中國電信09年盈利的變動(dòng)因素將為其新收購CDMA業(yè)務(wù)的盈利能力；盡管中移動(dòng)因激烈競爭可能會(huì)面對營運(yùn)開支上升的壓力，但預(yù)期中移動(dòng)未來兩年盈利可預(yù)見性最高，維持其“買入”評級。關(guān)注到CDMA業(yè)務(wù)的虧損，將中國電信評級由“買入”下調(diào)至“持有”。該行還關(guān)注資本開支，把中國聯(lián)通評級由“持有”降至“全面估值”。
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